近期高收益債表現強勁，讓我想起塵封以久的一套基本理論，大家不妨想想看，這套說法有沒有道理？
先解決上次的問題
上回最後提到，10年期公債不尋常走低，完全不是常態的殖利率曲線該有的狀態。後來經過我詢問一些業內的朋友，最有可能的原因是有避險基金進場大肆購買10年期公債，而後10年期公債也出現較大幅度殖利反彈。
但即便投資人不知道背後的原因，看到這種異於往常的走勢，也可以用配對交易(pair trade)來切入這種市場不效率的行情。當然，公債的變化幅度太低，這次的行情不見得有多少肉可以吃，不過一旦看到不尋常的市場狀態，能夠進而去推算原因，甚至思考有沒有交易機會，那就表示你已經成功走火入魔(?)了。
進入本次主題
高收益債，現在被稱做非投資等級債，由於較高的收益率，一直都是市場上比較熱門的商品。今年由於全部市場都下跌，一度出現非常好的估值機會，我從七月中資金確實開始流入高收債之後，強力看好此一區塊，而高收債也在這半月之內漲了近5%。
當前的高收益債，體質確實非常穩定，違約率在歷史低點、利息保障倍數(公司持有的現金償債能力)在歷史高點，信評機構給予的升評數據即將到達歷史高點、被降評的數據達到歷史低點、降評數據仍然低於長期平均。如果從高收益債的本質來說，我們可以參考一種說法，先來看看高收益債的幾個資訊：
- 違約率不到1%。
- 平均價格(票面為100美元)為90美元。
- 考量公司狀況，假設違約平均為可返還50美元。
- 當前殖利率約為7.7%。
雖然我不是數學家
一段時間後的結果：
1.假設後續因為景氣原因，公司違約的比重上升到x%。
2.公司債到期後，我能以100元收回來的資金比重是1-x%，有7.7元的報酬。
3.收不回來的部分，我平均會花90元購買債券，並且只拿回50元。
4.能夠獲利的狀況：獲利7.7*(1-x%)>損失(90-50)*x%
把式子稍微整理一下：7.7-7.7x>40x
將x移到右邊：7.7>47.7x
數字移到左邊：7.7/47.7>x
結果：16.14%>x
但這聽起來還不錯對吧
只要違約率不要上升超過16.14%，我就不會賠錢。而當前的違約率還不到1%，甚至在2008年金融海嘯的時候，違約率也只有稍微高於10%一點點。這是不是代表我現在投資高收益債就穩賺不賠呢？答案將在下期揭曉！
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