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什麼是選擇權？
在選擇權合約裡，買方「付出權利金」，買到一種權利。
這種權利可以在到期日時(註)，「選擇」向賣方「提出執行」依照「履約價」買進/賣出某個標的資產。
賣方必須無條件接受。
跟期貨比起來，選擇權合約多了一個條件叫做「履約價」。一般來說，標的資產如果漲超過、或跌超過履約價，買方就會選擇向賣方提出履約，也就是執行這個選擇權的要求。
(註：美式選擇權可以在到期日前提出執行要求，歐式選擇權只能在到期日時才能提出執行要求)
選擇權有2種：買權&賣權
買權：如果標的資產的市價「漲超過」履約價，買方可以要求用履約價買進該標的資產，因為這時市價高於履約價，所以買方可以立即用市價賣出標的資產，這時就可以賺到市價與履約價之間的價差。
簡而言之，買權就是要求買進的權利。
賣權：如果標的資產的市價「跌超過」履約價，買方可以要求用履約價賣出該標的資產，因為這時市價低於履約價，所以買方可以立即用市價買進標的資產，這時就可以賺到市價與履約價之間的價差。
簡而言之，賣權就是要求賣出的權利。
4種基本策略：買/賣「買權」、買/賣「賣權」
因為買權、賣權都分別有買賣雙方，現在我們把買賣「買權」、買賣「賣權」的4種選擇權的最基本策略的報酬畫成圖(不考慮其他因素)。
1. 買「買權」
- 標的資產市價「低於」履約價：權利金成本$X是最大損失。
- 標的資產市價「高於」履約價：報酬會變為「(標的資產的市價—履約價)—權利金$X」。
- 買「買權」策略上檔無限，下檔有限，但通常最終賺錢的機率較低。
- 適合時機：認為標的資產會「大漲」時。
2.賣「買權」
- 標的資產市價「低於」履約價：權利金$X是最大收入，無論標的資產跌再低都只有這一筆收入。
- 標的資產市價「高於」履約價：報酬會變為「權利金收入$X—(標的資產的市價—履約價)」。若標的資產持續上漲，該策略會賠很多錢。
- 賣「買權」策略上檔有限，下檔無限，但通常賺錢的機率較高。
- 適合時機：認為標的資產「不會大漲」時。
3.買「賣權」
- 標的資產市價「低於」履約價：報酬會變為「(履約價—標的資產的市價)—權利金$X」。
- 標的資產市價「高於」履約價：權利金成本$X是最大損失。
- 買「賣權」策略上檔無限，下檔有限，但通常賺錢的機率較低。
- 適合時機：認為標的資產「會大跌」時。
4.賣「賣權」
- 標的資產市價「低於」履約價：報酬會變為「權利金收入$X—(履約價—標的資產的市價)」。若標的資產持續下跌，該策略會賠很多錢。
- 標的資產市價「高於」履約價：權利金$X是最大收入，無論標的資產漲再高都只有這一筆收入。
- 賣「賣權」策略上檔有限，下檔無限，但通常賺錢的機率較高。
- 適合時機：認為標的資產「不會大跌」時。
小結
選擇權的合理定價，在數學上需要很複雜的計算。本篇文介紹了選擇權最基本的4種策略，以及標的資產和選擇權價格之間的關係。理解本文的基礎之後，下一篇文我們才能更深入的介紹，實務上選擇權的價格會如何波動。
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