今天跟大家分享一下,新興市場違約率的概念。以下是新興市場高收益債違約率的數字,且為累計違約率。因此我們可以看到,新興美元主權債,4年平均累計違約率為9.39%;新興美元公司債,4年平均累計違約率為16.02%。公司債的違約率高於主權債,這個結果與答案也很合理。
接下來,我跟大家做一個假設性的問題,公堂之上做的假設,應該沒什麼問題吧。
如果有一個4年期的新興債投組,到期殖利率與相關費用假設如下,在不違約的情況之下,扣除每年經保費,到期的報酬率約落在12%~12.5%。
再來,大家要理解一個邏輯,所謂債券違約後,並不是面額100元變成0,而是會有殘值。
根據新興市場過去25年違約的資料,平均回收的殘值大概是以下的數字,我們挑低一點的40%殘值去計算,保守的估計比較安全一點。
發行公司加權 | 55% |
發行面額加權 | 40% |
再來我們假設投資組合投資等級與高收益債比率如下:
投資等級 | 60% |
非投資等級 | 40% |
接著我們只要計算高收益債的違約率,大概就能知道違約率對淨值的減損:
我前面有假設,4年到期後的報酬率,大約是12%~12.5%,因此高收益債部位的違約率,必須要高達50%,才會讓基金在到期的時候,幾乎沒有獲得報酬率。
非投資等級比例 | 違約率 | 回收率 | 淨值減損 |
40 | 0% | 40% | 0.0 |
40 | 9.4% | 40% | 2.3 |
40 | 10% | 40% | 2.4 |
40 | 16.0% | 40% | 3.8 |
40 | 20% | 40% | 4.8 |
40 | 30% | 40% | 7.2 |
40 | 40% | 40% | 9.6 |
40 | 50% | 40% | 12.0 |
以上在公堂之上做個假設,分享給大家一個違約率的概念。
最後新興美元公司債,公司數高達1720家,因此要在這麼多的公司當中,挑出好的公司,就需要好的投資團隊,幫投資人運籌帷幄。
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