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新年快樂~
今年的最後一天，來為大家說明一下最後一段！
等等小丑要出門跨年啦XD
正文
美德利差的公式是美國國債利率減去德國國債利率，然而國債分成許多不同年期，如2年期、5年期、10年期等等。因此我們在口語上通常會說短期利差(通常指兩年期)，或是長期利差(通常指十年期)，這篇報告就是以十年期的美德利差為討論標的。
現況
自2016年全球經濟開始走強以來，美德利差持續上升，而這主要是因為美國的經濟狀況優於歐元區，正如從歷史來看，美國商業循環基本上通常會領先歐洲。由於美國經濟先開始走強，因此市場對美國的中性利率看法也比歐洲要早開始上升，導致美國比歐元區提早開始升息。利差擴大的程度正是兩個區域商業循環的差異程度。
未來預估
報告團隊預估，明年上半年美德利差會持續上升，但下半年美德利差很可能被壓低。因為當前十年期美債已經接近聯準會對中性利率的預估值，而歐洲央行可能會於明年下半年開始政策正常化(即升息)，並且報告團隊認為，目前德債只反應小部分利率可能正常化的預期。當然，在義大利的風險狀況未明之下，歐洲央行是否能施行此政策還不好說，且聯準會的升息循環也可能會延長。但無論如何，在目前聯準會升息的風險不高的情況下，從這個角度分析，美德利差明年很可能在上升一小段後到達頂點。
第一句話指出報告團隊的基本預測，即上半年美德利差攀升，下半年被壓低，表示上半年美國的殖利率相對漲幅會大於德國漲幅，而下半年則會呈相反走勢，後面幾句話則是在敘述會這樣預測的原因。
首先是上半年的預測，美德利差攀升是基於美債”接近”中性利率，但未達中性利率，因此繼續升息可能性高，進而推升美國殖利率上漲；歐洲則是將在在上半年還不會開始升息，因此上半年殖利率走勢美國很可能高於德國。
下半年的部分，美國升息多半已經完全反映在價格上，但目前德債僅反映小部分利率正常化的預期，表示投資人還不確定到底歐洲利率能不能正常化，因此還沒有反映在價格上面。從這段話可以推論出，如果在這段期間歐洲經濟表現優於預期，提高歐洲可能升息的機率，那德國殖利率就還有很大一段上漲空間。
最後講到風險，可能影響歐洲升息最大的風險，除了本身的經濟表現之外，就是義大利的經濟問題，因此報告中特別提出義大利事件；而聯準會如果延長升息期間，表示會將基準利率推的更高，推升美債殖利率將持續上漲，對於一開始的結論－美德利差下半年下降的預期，同樣是一個風險。
然而，基於美國升息步調很可能不會再加速的前提之下，報告團隊仍然認為美德利差上半年走升、下半年走貶的可能性最高。
結論
第一段話主要在敘述，經濟的好壞將會影響央行的反應，而央行的反應會影響利率的變動，因此投資人可以透過利率的走勢確認經濟狀況，或者是兩國之間的利率差異，來判斷某一個國家是否比另一個國家來的值得投資。第二段話主要是從經濟狀況來預估央行可能的動作，再延伸到利差的變化，因此投資人如果沒有時間篩選龐大的背景資訊，透過利差的走勢，仍然可以掌握當前的經濟狀況。
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