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聖誕快樂～
第三篇來了！
讓我們繼續拆解這篇報告，
然後我是小丑不是小黑哦XD
正文
美德利差的公式是美國國債利率減去德國國債利率，然而國債分成許多不同年期，如2年期、5年期、10年期等等。因此我們在口語上通常會說短期利差(通常指兩年期)，或是長期利差(通常指十年期)，這篇報告就是以十年期的美德利差為討論標的。
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現況
自2016年全球經濟開始走強以來，美德利差持續上升，而這主要是因為美國的經濟狀況優於歐元區，正如從歷史來看，美國商業循環基本上通常會領先歐洲。由於美國經濟先開始走強，因此市場對美國的中性利率看法也比歐洲要早開始上升，導致美國比歐元區提早開始升息。利差擴大的程度正是兩個區域商業循環的差異程度。
這邊最主要的概念就是美德利差，那什麼是美德利差呢？
所謂的利差，就是利率(或是殖利率)之間的差異，因此這邊就是指美國國債殖利率與德國國債殖利率的差異，美德利差上升就是指美國國債殖利率相對於德國走高了。
這個差異會導致什麼結果呢？
以這篇報告撰寫時的背景來說，當時美國經濟走強，正在持續升息，升息使整體利率走升，因此讓美國國債殖利率早德國一步上升，並使得美德利差擴大。
那麼為什麼美國經濟走強就要開始升息，升息會讓市場中的資金減少，一直成長下去不好嗎？
這就牽扯到內文所提到的中性利率，中性利率的定義是能讓 GDP 以符合趨勢的速度成長，同時又能讓通貨膨脹穩定的利率，也可以簡單理解成能讓經濟平衡運轉的利率。Bernanke曾經寫過一篇文章講中性利率，剛好有人幫忙翻譯過，有興趣的人可以看看。如果利率沒有隨著經濟走強而上調，最後就會導致通膨與經濟失衡，因此美國聯準會的目標，就是要觀察美國的景氣狀態，並調動利率讓經濟平衡成長。
這也是為什麼在景氣不好的時候，聯準會要降息的原因。再看看德國當時的狀況，當時歐洲央行正在面臨脫歐事件和義大利的風險，因此喊出「最快」2019年下半年開始回歸正常，經濟的因素導致央行決策的差異，進而導致殖利率的差異，最後反映在利差上。
所以說，當美德利差擴大，可以理解成美國的利率相對於德國的利率又更上升了一些，也代表未來投資人對美國的經濟更加看好。不過並不是所有人都有空密切追蹤全球的一舉一動，因此直接透過市場交易出來的美德利差來了解市場動態，是最方便的方式。
希望大家看完之後可以理解美德利差的作用，這套邏輯還可以套用到中美利差、義德利差…等等不同國家的狀況，將這個概念套用到不同的市場，對應不同事件之下各國利差的表現，是很有趣的一件事！
這段內容算是基礎的概念，再深其實可以延伸出國際投資人對這個預期的反應，和市場最後的交易結果。例如，如果所有人都知道歐洲央行表現差無法升息，而美國經濟表現卻又再次超乎預期，聯準會可能增加升息次數的時後，所有投資人可能都會預期美德利差將會擴大。
在這個前提下，放空美債作多德債(做多美債殖利率、做空德債殖利率)看起來是穩賺的策略，但是如果美國經濟突然轉差了怎麼辦？又或者這個邏輯國際投資人也很清楚，你知道，我知道，獨眼龍也知道，當大家都有一樣的共識的時候，會不會放空當下的美債殖利率早就是高點了？
這種操作，很像股市中有一檔好股票，但如果那檔股票大家都知道很好，價格說不定早就過高了。因此下一段會提到，分析師會想辦法預估現在市場對於消息的反應程度，來判斷投資人與市場間的互動關係，才能進一步找出進場的依據。除此之外，如果投資人能看得越長遠，就越不怕被其他人短期交易策略所影響，這也是為什麼我們需要更多工具的原因，而這些變數也是市場有趣的地方。
每年的十大預測文章可以學習如何長期佈局，剛好2019在即，大家記得關注哦！
最後提醒大家，我是小丑，祝大家聖誕快樂XD
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未來預估
報告團隊預估，明年上半年美德利差會持續上升，但下半年美德利差很可能被壓低。因為當前十年期美債已經接近聯準會對中性利率的預估值，而歐洲央行可能會於明年下半年開始政策正常化(即升息)，並且報告團隊認為，目前德債只反應小部分利率可能正常化的預期。當然，在義大利的風險狀況未明之下，歐洲央行是否能施行此政策還不好說，且聯準會的升息循環也可能會延長。但無論如何，在目前聯準會升息的風險不高的情況下，從這個角度分析，美德利差明年很可能在上升一小段後到達頂點。
結論
第一段話主要在敘述，經濟的好壞將會影響央行的反應，而央行的反應會影響利率的變動，因此投資人可以透過利率的走勢確認經濟狀況，或者是兩國之間的利率差異，來判斷某一個國家是否比另一個國家來的值得投資。第二段話主要是從經濟狀況來預估央行可能的動作，再延伸到利差的變化，因此投資人如果沒有時間篩選龐大的背景資訊，透過利差的走勢，仍然可以掌握當前的經濟狀況。
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