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交易面、供給面、需求、存貨、利差是判斷原物料走勢的重要面向，本篇報告試著從這五個面向，解析2018年中以來鋼鐵價格與銅價的明顯背離。並判斷在2018年第三季很可能會再次趨近相同方向，而事實上在八、九月鋼與銅的走勢確實符合預期，希望這篇文章有助投資人未來分析原物料趨勢！
正文
本篇文章首先提到當時被熱烈討論的貿易戰，當時貿易戰正在進行中。雖然2017年美國輸出至中國的銅礦佔比1/3，但國際上仍有許多能夠買賣交易的對象，因此貿易戰不會是影響供需面的主要因素，對投資人的影響更多是在心理方面。
歷史上，鋼鐵與銅價和中國的工業與發展關係密切，並在2014-2017之間走勢大致相同。然而，2018年7月開始兩者走勢背離，因此本報告從五個重點面向來分析當時背離的原因，並判斷未來短期的可能走勢。
交易面
貿易戰對銅價的影響極為明顯，美股對中國曝險最高的一些股票以及銅價，皆在新的貿易條件提出後同步下跌。其中鋼價未明顯下跌是因為鋼鐵主要受國內需求因素影響，較不會因突發事件波動；而銅價則對市場風險情緒較為敏感。縱使貿易戰對全球銅礦需求影響有限，但兩大經濟體的貿易戰爭還是增加了風險不確定性並進而打壓銅價。
供給面
基於環境而導致政策對產量的控管，將在未來兩年影響鋼鐵後續的產量。中國為了削減2018-2020空氣汙染，公布了藍天計畫，預計從今年冬天開始削減鋼鐵產量。這推升了鋼價但不太會影響銅價，因此很可能進一步擴大鋼銅之間的價差。
需求
新屋開工與新屋完成數據，可以看出當前對鋼鐵與銅的需求狀況。由於鋼鐵的使用時機一般為新屋興建的早期；銅則多用於近完工的時期，因此當時中國的新屋開工持續增長而完工數減少，代表當時的鋼鐵需求較強而銅較弱。
在已實現需求之外，政策相關的需求預期同樣指出鋼鐵多於銅。鋼鐵多受基礎建設驅動(基礎建設對鋼鐵的需求強於銅)；銅則受資產驅動。由於年中的政策有利於基礎建設，因此投資人相對較青睞鋼價未來走勢，促成鋼銅背離。
存貨
第一二季為金屬的需求旺季，一般來說存貨會在第一季快速提高，而在第二季快速降低。今年第二季，存貨高波動季節過後，鋼鐵的存貨下降至近年來相同季節的低點；相反的，銅的存貨卻維持在近年來相同季節的高點。低存貨使鋼鐵對利多消息反應更明顯，特別是年中時候的貨幣與財政政策寬鬆的影響。
利差
鋼鐵與銅的期貨狀態不同，鋼鐵期貨為逆價差而銅礦期貨為正價差，因此鋼鐵可能較吸引投資人。
結論
以上幾點促成了當前鋼鐵與銅的走勢差異，然而貿易戰風險近期雖然可能無法下降，但影響很可能已反應在價格上。再來，短期而言鋼鐵的供應可能會在數周內上升，而近期銅礦工人的罷工很可能推升銅價。除此之外，在需求與存貨端，銅與鋼鐵的狀況不一定會持續太久，因此最後很可能使銅價與鋼價間的價差收斂，本篇報告的研究團隊認為在最近一季之內，銅價很可能相對於鋼價上漲較多。
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