美國政府將在1月19號觸及31.3兆的債務上限，只要是在市場待過數年的投資人，應該都對這個詞語不陌生，但大部分人對於債務上限的印象，應該都是「聯邦政府的支出又碰到法定上限了，兩黨吵一吵之後就會再度調整，歌照放，舞照跳」，對於債務上限的背景與影響並不求甚解。
但其實債務上限的議題其實發生的很頻繁，萬一哪一次真的出事了，投資人對於可能發生的黑天鵝結果也沒什麼概念。
因此今天就讓小黑來簡單且全面性的科普債務上限，讓投資人以後看到相關消息，能夠快速理解當下的狀況！
什麼是債務上限？
債務上限是指一個國家限制自己可以借貸的總金額，也就是美國政府最多能借多少錢，並用以履行政府的義務，包括社會保障、醫療支出、軍隊薪資、債務利息、退稅，及其他支出。不過這些支出僅限於支付政府已經簽署的法案，無法被用於新的項目。
為什麼要有債務上限？
1917年以前，美國政府的每一次債券發行都必須要國會核准，但一戰時需要籌錢打仗，為了增加彈性與效率，當時的法案規範了債務上限的概念，讓債券到期之後可以直接發行新債，僅在增加上限時需要國會核准，避免影響效率。
現在的情況是什麼？
美國政府在1/19達到31.4兆美元的債務上限，財政部開始實施非常舉措(Extraordinary measures)，也就是利用一些會計操作，如暫停對某些政府帳戶的投資，換取一些財政空間，以繼續支付款項，並爭取時間提出因應方法。
距離違約還有多久？
然而非常舉措能夠提供的時間有限，且不易預估。根據財政部長葉倫的說法，這一次的預計只能撐到6月初，若在那之前問題沒有被解決，則市場有可能面臨一些震盪。
目前市場有樂觀的投資人認為本次可以撐到8月，不過根據政府支出狀況來看，一般來說5~8月的支出都會比較高，若葉倫僅估到6月初，那麼要撐到支出水準更高的7、8月，恐怕沒那麼容易。這邊補充一下，4月之所以有盈餘，主要來自於個人所得稅。
美國政府能怎麼做？
政府有兩種做法，分別是提升債務上限以及暫停債務上限，自1960年代以來，美國的債務上限已經提高或暫停超過80次了。
- 提升債務上限就是過往最常見的模式，給予政府更多的空間。
- 暫停債務上限則是給予一個期間，允許財政部發債不受債務上限限制，不過發行量與目標限定於償還現存義務，暫停期過後債務上限重置，自動變為「原有債務上限+期間新增債務」。也就是說暫停過後，政府仍然會面臨債務上限的問題。
過往美國政府都是用提升債務上限的方法來應對債務上限，直到2013年2月，歐巴馬首次暫停債務上限，之後美國政府都是以暫停債務上限來應對問題，一直到2021年底才再次使用提升債務上限的方法至31.4兆美元，並於2023年1月19號再度觸及上限。
市場怎麼看？
假定政府沒有提早達成協議，市場認為最可能面臨違約的時間點是在六月中至七月底之間。要觀察市場對於債務的看法，直接透過公債殖利率來看是最直觀的，在消息出來之後，6/25~8/15到期的公債殖利率有顯著的不尋常上揚，從邏輯上來推斷，現任的美國財政部長 aka前聯準會主席-葉倫給定的6月初再加一點緩衝，差不多就是這個時間。(以下僅為示意圖)
過往債券市場反應如何？
如果將過往啟動非常舉措的時間作為第0天，一直到債務上限被解決的時間結束，公債殖利率的變化(單位為bps)畫成折線圖，可以發現對於短天期公債來說，殖利率普遍會有一段走升，到期時間越拉長，反應則相對不明顯。
這主要是因為非常舉措一般來說可以撐幾個月，因此違約風險大多會落在半年左右即將到期的公債，對於中長天期的公債來說，除非發生黑天鵝事件，否則影響會較小一些。
總結：為什麼要了解債務上限？
那麼為什麼要了解債務上限呢？最重要的是知道此事件的本質為何，如此一來，一但發生相對嚴重的黑天鵝事件，我們才有反應的空間。
近期最大的債務上限事件是在2011年，隨著上限問題遲遲無法得到解決，三大信評機構之一的標普甚至調降了美國公債的評等，進而引發一系列的市場崩盤。更有趣的是，市場陷入混亂之後，因為避險需求提升，資金反而大幅湧入被調降評級的美國公債之中。
以上就是科普的美國政府債務上限，希望能夠幫大家了解更多，願獲利與你同在！
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