【基金開箱】先機新興市場債券基金(一)-剖析上古神獸

近年新興市場債券基金在國內持續熱銷，慢慢也變為國人喜愛的基金之一，但要如何挑到好的新興市場債券基金呢？今天就來好好跟大家剖析一下！

目前全球市場上，新興市場美元債券的投資標的，依照發行機構主要可分為以下3種：

1 主權債：由國家所發行、以台灣為例就是台灣政府所發行的債券。
2 類主權債：由國營機構所發行、以台灣為例就是台電所發行的債券。
3 公司債：由一般民營企業所發行、以台灣為例就是台積電所發行的債券。

根據發行的主體而言，違約率的高低為：

主權債 < 類主權債 < 公司債

因此今天的文章，就先來介紹一下『新興美元主權債』。

新興美元主權債主要成分內容是什麼？

我們以摩根環球新興美元債券指數 (JPM EMBI GLOBAL INDEX)來一層層拆解新興美元主權債的完整面貌：

• 基本資料：這個指數追蹤了154個發行主體，平均信評BB+，到期殖利率 約6.8%，存續期間 約6.7年。

• 發行主體：基本上7成是主權債，3成是類主權債，顯示這個指數是不包含任何的公司債，僅以主權與類主權為主。

• 區域分佈：新興市場3大區域當中，以拉丁美洲為主，占比約38%，其次為歐非中東、占比約35%，最後為新興亞洲占比約27%。

• 信評分類：6成左右的債信為投資等級以上，4成左右為高收益債等級，因此整體信用評等，可維持在BB+。

• 信評分佈：根據他的比例原則，可能有粉絲有疑問，為什麼6成投資級、4成高收益，平均信評是BB+、而不是BBB-，因為投資級債明顯比較高。主要的原因在於信評的計算有分數的權重所影響，因此C與為評等的債券，會對整體信評的分術造成較高的影響，因此平均算出來是BB+。

• 國家分佈：這個指數追蹤的國家有67個，我們列出2%以上的國家有13個，占比為65%。2%以下的國家有54個，因此經理人在國家的投資範疇上，可以有非常多樣性的選擇。

新興市場債一定高風險？

第一站先帶投資人來認識一下，傳說中的上古神獸，新興市場美元主權債，當年有多威猛。

以下為新興市場美元主權債券指數，成立於1993年12月，至2018年底歷經25個年度，有20個年度為正報酬，僅有5個年度為負報酬，年度勝率高達75%，且從未有連續2年負報酬。該指數成立時為100，至2018年底時約770，也就是25年來累積報酬率為670%。

也因為沒有連續2年負報酬的紀錄，這也是為什麼我們選擇介紹『新興美元主權債』的主因。

【歷史績效小結】

1 年度正報酬機率75%
2 無連續2年負報酬
3 過去25年來總報酬率約670%

新興美元債的好基金

今天要分享的是初代神之卡的孿生兄弟：『先機新興市場債券基金』。

這檔基金的基金經理人跟神之卡本地債，經理人是同一個，操作風格也類似，主要選債都會挑選殖利率較高的為主，差別在於今天的是美元債，神之卡是本地債。

以下簡單介紹這檔基金的3個特點：

1 只投資主權債：該基金主要投資新興市場主權債為主，部分持有類主權債，不持有公司債，可以降低公司債帶來的違約風險。

2 加碼邊境市場：從前十大國家可以看到，加碼了埃及、阿根廷、奈及利亞、烏克蘭與厄瓜多，可以降低傳統基準指數所帶來的波動，創造超額報酬。

3 投組殖利率高：從月報看到基金殖利率高達8.96%，大幅高於基準指數的6.8%。因此美元穩配版年化配息率為7.25%，從投組來看應該是可以支應。同時也提供南非幣的穩配版，年化配息率為12.5%。

為何要選擇這檔基金？

如上方所述，新興市場美元債的年度報酬率當中，下跌的隔年平均上漲幅度高達21％，因此如果2019年也看好新興美元債反彈，就要選上漲潛力較大的標的。而這檔基金的債券年期11.75年與基準指數相當，但加碼了邊境市場拉高整體殖利率，同時也加大了投資組合的Beta，因此如果看好市場將明顯反彈，選擇高Beta的基金就會相對有利喔！

有興趣的粉絲可以到基富通看看這檔基金吧～
先機新興市場債券基金A類收益股(美元) (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券，基金之配息來源可能為本金)

【延伸閱讀】
新興美元主權債二部曲(二) – 上古神獸之前世今生

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