CPI與聯準會的弦外之音！？

本週的CPI公佈，到聯準會的利率會議決策，再到週五的零售數據引發股市大跌，聯準會明明調高的最終利率目標，但為什麼市場沒有隨著聯準會鷹派而下跌？這背後告訴了我們什麼事？

CPI & FOMC

本週連續出現幾個重要事件，首先是11月CPI數據再度低於市場預期(優於預期)。通膨連2個月加速下滑，推升當日市場開盤一度大漲3%以上，可見市場對於通膨趨勢穩定向下感到樂觀。隨後日內走勢逐步收斂，市場屏息以待隔天的聯準會利率決策會議。

隔天聯準會舉行利率決策會議升息2碼，符合鮑威爾在會議前的溝通結果，聯準會的重點有2點，分別是點陣圖以及鮑威爾的談話。

FED點陣圖說明

FED點陣圖記錄每一位聯準會關於對於美國央行關鍵短期利率的預測。每一個點都代表一位聯準會官員，這些點都是匿名的，所以沒人知道哪位官員是哪個點。

新公布的2023年的終端利率中位數，相比於前次點陣圖上升了2碼，並且距離這次升息後的水準，還有3碼的空間。除此之外，降息時間預計將落在2024年，反應整體聯準會官員更加鷹派的觀點。

鮑威爾談話

鮑威爾則提到目前已經接近充分緊縮的狀態，顯示升息接近尾聲，加上他提到接下來的升息速度將以經濟數據為主，因此後續多半會以1~2碼的速度來升息，搭配點陣圖來看的話，聯準會傳遞的訊息是以一次2碼、一次1碼；或者是三次1碼的速度來達到終端利率，且2023年內不會降息。

從鮑威爾11月給予兩次將放緩升息強度的指示，以及這次會議中充足的資訊來看，聯準會與市場的溝通程度正在逐步上升，而市場對於聯準會想法的能見度也逐漸提高。

市場反應如何？

從利率市場來看，市場認為明年會連續兩個月升息1碼，隨後維持半年的高利率，接下來在最後兩次會議各降息1碼，回到年初(也就是現在)的利率，與聯準會的終端利率目標差3碼。

後市觀察重點

1. 隨著通膨持續以超出市場預期的速度下降，市場對於通膨下降的速度更為樂觀，所以利率市場面對聯準會的鷹派表現沒有過度反應，對於政策較為敏感的兩年期債殖利率甚至稍微走低。
2. 鮑威爾的談話顯示，聯準會接下來升息步調放緩，因此有更多邊走邊看的機會，若後續通膨進一步超預期下降，同樣會有更多提早結束升息的機會，因此利率不見得會升到點陣圖的水準。
3. 【關鍵】市場關注重點慢慢轉移到經濟衰退的可能性，並且已經開始部分反應，這也是利率市場之所以認為明年還有2次降息的原因。從週五零售銷售數據低於預期，市場不漲(反應通膨有機會進一步走低)結果反而大跌(擔心經濟會不會更差)，可以看出這點，也因此後續財報公布對於市場的影響會更大。