【基金剖析】富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益

台灣投資人持有規模前三大基金之一「富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益」(以下簡稱富坦新固收),台灣人投資金額高達2000億台幣,如此吸金的魔力來自於過去某段時期的亮眼績效與超高的配息率,過去美元計價的富坦新固收基金,年化配息率最高可達11~12%,讓許多愛好配息的投資人大筆猛投,越跌越買,以造成今日全民巨額的套牢慘況,不只是台灣,香港也有需多投資民眾卡在裡面,紛紛私訊向小黑求救,所以有鑑於災民眾多,小黑今天就來徹底剖析「富坦新固收」的成分以及投資解方吧!

 

基金成分析剖

詳細資料大家可以直接到國外網站來看看,該基金的最新成份狀態:基金公司資料

這邊跟大家宣導一下,很多投資人投資基金都不去看月報,只聽到什麼好像很好就去投資,這實在很要不得,以投資商品來說,基金成分算是相對複雜的投資工具,基金月報是基金成分資料說明,在投資之前請記得一定要去看一下,好嗎?

 

➤ 觀察投資區域

目前的富坦新固收成分,現金比重已經大幅提高到兩成以上,以基金配置來說算是非常罕見的狀況,以日前新聞報導的消息指出,該經理人已經大部分的新興市場部位撤回到現金美債等資產為主;阿根廷的部位之前有到基金規模的10%以上,但目前主要因為資產下跌的關係,阿根廷的部位只剩下不到4%。

➤ 觀察債種配置

77%的當地貨幣債,21%的現金部位,這檔基金基本上就是個單純的「新興市場當地貨幣債券基金」罷了,只是從基金名稱來看「富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益 Franklin Templeton Emerging Markets Bond Fund」,你很難知道他其實是一檔「新興市場當地貨幣債券基金」

【投資小教室】
《新興市場當地貨幣債》
新興市場國家以該國幣別發行的債券
例:南非政府用南非幣發行的政府公債

《新興市場強勢貨幣債》
新興市場國家或企業以美元發行的債券
例:巴西公司以美元發行的公司債
➤ 觀察貨幣配置

小黑課程有說過,當地貨幣債是看「匯率風險」為主,不是看「信用風險」或「利率風險」,所以我們就不看信評,只看貨幣的部分:

  • 美元 33.78%
  • 日圓 27.08%
  • 巴西里拉 23.25%
  • 印尼盾 10.22%
  • 墨西哥披索 5.22% 
  • 迦納幣 5.55%
  • 澳幣 -10.38%
  • 歐元 -15.54%

富坦新固收這檔基金在操作上較為特殊,前面有提到,他是一檔「新興市場當地貨幣債券基金」,但在貨幣分佈上可以看到他有美元正值部位比例,代表此檔基金有做多美元,這樣等於變相是對新興貨幣避險,一檔看好新興貨幣的基金,但又對新興貨幣避險,這邏輯似乎有點矛盾,這也是為什麼小黑看好當地貨幣債,卻從來不推薦他的原因。

另外,富坦新固收又有額外的多空貨幣操作,多日圓為了防禦市場震盪風險,然後放空歐元和澳幣可做為新興國家貨幣部位的替代性避險,放空部分其實跟前面的矛盾邏輯相同,若看好非美貨幣上漲,但又要放空他去避險,在操作上過於複雜,小黑個人偏好單純一點的投資工具,風險分散靠自己的配置去規劃即可,過於複雜的多空相抵,不見得可以帶來較好的回報。

➤ 觀察基金報酬率
資料時間:2019/11/26

觀察同樣是「新興市場當地貨幣債券基金」的各年度報酬率軌跡,可以發現因為富坦新固收對新興貨幣避險,所以當新興貨幣差時(2013~2015,2018) 跌幅相對少、新興貨幣強時(2016~2017,2019) 漲幅相對低,而剛好2019年當地貨幣行情不錯,但阿根廷又出事,所以讓富坦新固收的績效直落千丈。

延伸閱讀:報酬率的觀察盲點

 

你真的是個穩健投資人嗎?

攤開富坦新固收此檔基金成分,你可以發現到:

1) 是一檔較為積極型的債券基金
2) 是一檔有多空操作貨幣的債券基金
3) 是一檔有對當地貨幣避險的當地貨幣債基金

但一般投資人只看到:
1) 是一檔高配息的債券基金
2) 是一檔高配息的債券基金
3) 是一檔高配息的債券基金

小黑之前舉過一個例子:若有個渣男天性浪漫,平常的時候對你很好,但動不動就會家暴,甚至分手。但過一陣子又會回頭主動復合,日復一日、年復一年,這樣的男人你會想跟他交往嗎?如果不會,你為什麼要買這麼多阿根廷?若你是個穩健投資人,你其實不應該投資阿根廷比重這麼高的基金。

有人可能會問:「這檔基金不是RR3嗎?應該很安全呀?」

很多人可能看到此檔基金風險報酬等級是RR3就以為很安全,但其實並非絕對, 原因是因為當地貨幣債基金成分大多都是政府發行的政府公債,而主管機關將高比重公債基金皆列為相對安全,所以將大多數的當地貨幣債基金風險等級列為RR2~RR3,但小黑前面有說過,當地貨幣債的風險是來自於「匯率風險」而非「信用風險」,所以主要波動來自於匯率而非信用評等,這點大家請務必記住!

 

結論:下一步該往哪走?

至此我相信投資人應該對於這檔基金應該有完整的暸解了,至於該留該走,這個問題應該要問投資人自己,你是什麼樣類型的投資人?

若你是穩健的投資人,捱不住波動,你應該不適合繼續持有這樣的標的,同樣有配息選擇的基金還有很多,轉到讓自己安心可以長期投資的基金才是上策。

若你真的是積極型的投資人,也認同這樣的操作方式,想要持有當地貨幣債又擔心新興貨幣風險,那你當然可以繼續持有,等待市場回春後再尋出路,只是這樣的矛盾操作下,就算新興貨幣匯率回神,基金資產的漲幅也可能因為避險操作而相對較弱,此點必須要留意!

基金內容包羅萬象五花八門,需要觀察的面向很多,千萬別只從基金配息率或是基金報酬率來判斷,今天小黑告訴大家許多觀察基金的方式,希望投資人能夠找到適合自己的基金長期投資喔,願獲利與你同在!

延伸閱讀:
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