MBS與投資級債,如何選擇?

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今天要引用一篇報告來幫助投資人進一步了解債券市場的細節,並比較MBS(不動產抵押貸款證券)與IG Corporate(投資級企業債)的差異。如果各位有機會看到機構發行的固定收益報告,可以發現裡面拆成許多細項,包括以下幾類。身為一個投資人,你是否知道自己的債券基金主要投資哪些商品呢?如果不清楚,還不快回頭複習小黑發過的文章!

債券的種類

Treasury 國債
TIPS 抗通膨債
Interest Rate, Derivatives 利率衍生品
MBS 不動產抵押貸款證券
Agency MBS 機構住宅房貸抵押證券
RMBS 居民不動產抵押貸款證券
CMBS 商用不動產抵押貸款證券
Asset-Backed Securities 資產擔保證券
CLO 擔保貸款憑證
Corporates 公司債
High Yield 高收益債
Short-Term Fixed income 短期固定收益
Credit Derivatives 信用衍生品
Municipals 市政債
Emerging Markets 新興市場債

正文

本篇文章主要討論MBS相對於IG Corporate的報酬,以幫助投資人在建構部位時,了解如何從這兩類資產中選擇。由於MBS與投資級債加起來共占美國整體債市指數的50%以上,因此了解這兩類債券的特性對投資而言非常重要。歷史研究發現,MBS在幾種情況下將會表現得比較優異

1.總經壓力大且股市報酬低的時候

2.利率波動低的時候

3.投資級債利差較窄,或是MBS利差較寬的時候

分析投資級債超額報酬及MBS超額報酬分別對美國股市報酬的敏感度,可以得出MBS對S&P500的相關性僅有0.04;相對的投資級債對S&P500的相關性有0.17。換句話說,在市場偏好較高風險商品時,投資級債的表現會優於MBS;市場趨避風險時,MBS表現會優於投資級債。除此之外,由於MBS的負凸性,MBS與利率的相關性會高於投資級債。當利率大幅下降(MBS的再融資風險)或是大幅上升(MBS的延期風險),MBS的超額報酬將會變負的。

經濟環境佳 經濟環境差
利率波動大 投資級債>MBS 不一定
利率波動小 不一定 MBS>投資級債

這兩個重要的特性可以解釋大部分的歷史走勢。回顧歷史,可以看到在2001-2002(.com泡沫與安隆案)、2008(全球金融海嘯)、2011-2012(歐元區金融危機),MBS的表現優於投資級債;而在經濟狀況良好的時段如1992-1997和2016-2017,或是利率波動很高的時間如2003,投資級債表現優於MBS。當然其中也有例外,如2004-2006年MBS表現優於投資級債,當時市場狀況良好,股市的回報超過二位數。造成這個結果的主要原因是投資級債的利差過窄,讓投資級債的利差交易減少,以及上漲的潛在空間大幅降低。

結論

本篇報告的研究團隊認為未來一段時間內股市報酬將相對平淡,且長期來看利率波動的空間將越來越小,因此總經環境將有利於MBS在數個月之內表現較有競爭力。除此之外,近期擴大的MBS利差同樣有利於MBS的後續表現。但除了上述的有利因素,要投資MBS還必須考量聯準會近期終止購買MBS,而導致對MBS較為不利的供需因素。但整體來說,考量所有因素,MBS的表現仍會優於投資級債。

(本網站所述之任何內容均不構成對金融商品的投資邀約,也不構成對於任何證券的買賣或進行任何交易的投資建議。投資一定有風險、基金有賺有賠、申購前請詳閱公開說明書)

 

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4 Comments on “MBS與投資級債,如何選擇?”

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